拳交 xxx 华泰证券：当代牧业后续有望随阛阓供需企稳冉冉开释利润弹性 予“买入”评级

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　　华泰证券发布研讨叙述称拳交 xxx，予当代牧业（01117）“买入”评级，24H1现款EBITDA15.2亿元，同比+19.2%，合适上次功绩预报（完了现款EBITDA14.8~15.4亿元，同比+16%~21%）。24H1公司积极晋升居品结构，践诺降本增效，后续有望随阛阓供需企稳冉冉开释利润弹性；公司频年发展饲草料销售/数智平台等新业务板块，凭借本钱上风及新旧业务有机协同，为公司谨慎发展提供新动能。

　　叙述主要不雅点如下：

　　24H1原奶收入同比+1.3%，销量同比+13.4%

　　24H1原料奶收入同比+1.3%至51.12亿元，销量同比+13.4%。公司握续加强对牧场的精益责罚，聚焦晋升中枢牛群比例及牛只健康水平，24H1奶牛存栏量握续增长，其中全群存栏量44.5万头，同比+6.3%，成乳牛存栏量22.5万头，同比+10.4%，成乳牛占乳牛总和的比例晋升至50.6%。24H1公司成乳牛年化平均单产达到13.0吨/头，同比+3.2%，单产轨则禁止晋升。24H1饲草料/数智平台新业务收入达13.07亿元，期内退换想象计谋，聚焦高质地客户，对短期收入有所扰动，但发展质地有所晋升。

　　24H1毛利率同比+3.2pct，扣除减值影响后净利率同比+3.4pct

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　　24H1毛利率同比+3.2pct至26.1%，其华夏奶业务毛利率同比+2.0pct至30.3%，主要系饲料本钱下滑幅度较奶价更大、居品结构握续晋升。24H1销售用度率同比+0.7pct至3.3%，责罚用度率同比-0.1pct至5.6%。24H1公司主动加大淘汰牛数目以优化牛群结构、类似淘汰牛价钱着落致生物质产公允价值有所变动。轮廓影响下，24H1公司剔除减值后净利率为14.7%，同比+3.4pct。24H1现款EBITDA15.2亿元，同比+19.2%。

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